已经上市的小米,此前IPO估值不断缩水,从传言最高的1200—2000亿美元到800—1000亿美元,再到发行时的543亿美元。
IPO估值下调,散户的福音
估值不断下调,对于早早入场的一级市场投资者来说,是噩耗,但对于二级市场的散户来说,却是福音。7月9日,小米以17港币/股上市,虽然第一天即破发,但随后由于估值厚道、大行唱好(麦格里目标价为30港币)、何小鹏二级市场买进1亿美元、纳入恒指等利好影响,最终大幅反弹近40%,参与认购的散户也赚得盘满钵满。
刘强东对此高度赞扬:雷军把小米的价定在了最低价位,值得很多上市公司学习。让股民赚到钱才是牛逼的事情!去股市割韭菜的没有资格成为企业家!
目前,由于大市欠佳等因素影响,美团的IPO估值也逐步下降,从最初彭博报道的600亿美元到目前传言的350-400亿美金,下调幅度最高达40%。
那么,美团到底值不值这个钱?富途带您来聊一聊这个话题。
美团的私募融资估值:去年腾讯领投40亿美元,估值300亿美元。
在看美团的私募融资估值前,先来看下小米此前的融资估值。
小米在2014年底的一轮11亿美元的融资中估值已经达到450亿美元。雷军当时发表的微博:
有业内人士表示,两年多过去了,小米经过高速发展,而上市估值却和当初相差不大,这是小米上市上涨的重要逻辑之一。
公开信息显示,美团已经融资了8轮。最新一轮融资是2017年10月,融资额为40亿美元,由腾讯领投,估值达300亿美元。
另据报道,早在今年初,市场上关于美团老股交易的估值在330亿美元左右,而今年4月美团27亿美元收购摩拜单车时,换股时其估值变为390亿美元。
不过,该业内人士也表示,大市的整体走势对独角兽的估值影响较大,牛市时估值没有天花板,但熊市的时候,估值要大打折扣。
美团靠什么支撑起350-400亿美元市值呢?
富途资讯认为,美团350-400亿美元的估值不算高的理由有:
第一,美团是较为纯粹的互联网公司,比如爱奇艺虽然亏损,但上市后最高估值超300亿美元;
第二,对比其他互联网巨头,350-400亿美元估值并不算太高;
第三,业绩增速快,2017年营收增161%;
第四,有大股东腾讯在背后「撑腰」。
第一,美团是较为纯粹的互联网公司
小米的估值不断下调,其实主要原因是,市场存在巨大分歧:小米是互联网公司还是硬件公司?
而反观美团,其每一项业务都极具有互联网基因,一张图就足以说明(美团的发展轨迹):
2018年收购摩拜,进入共享单车领域;2017年进入网约车市场;2016年推出基于云的ERP,支付;2015年推出火车票、机票预订。以及景点门票预订、外卖、酒店预订、电影票等等互联网业务。
所有这些业务,都可以在手机上实现,可以说,互联网基因非常纯粹。
第二,对比其他互联网巨头,350-400亿美金不算太贵
这也是和小米最大的区别,互联网公司的估值自然不低。
拿早已实现盈利的腾讯、阿里来说,其目前估值分别为40、45倍市盈率(静态市盈率),而市值超9200亿美元的亚马逊,市盈率更是高达306倍。
但这些巨头已经实现了盈利,目前美团还处于亏损状态,直接对比不太适合。
年入173亿的爱奇艺估值300亿美元,339亿的美团凭什么不值350-400亿美元?
拿最3月份上市的爱奇艺来对比似乎更适合,其上市后两个多月时间,最高飙涨了200%,市值一度超320亿美元。
爱奇艺以18美元上市,市值约127亿美元。而2017年9月上市前,爱奇艺的估值仅约为80亿美元。也就说,一年不到,估值足足暴涨了3倍。
2017年,爱奇艺收入173亿元人民币,增长54.6%,此外拥有6010万订阅用户(截至2月28日);
而美团2017年收入339亿人民币,同比增长高达161%,增速远超爱奇艺,此外拥有3.1亿个年度交易用户。
美团能不能复制爱奇艺估值上升的神话呢?
第三,业绩增速快,是支撑估值的关键
增速,可以说是互联网公司的生命线。增速越高,估值也就越高。
美团的业绩增速如何呢?
1)三年营收增长超700%
招股书显示:营业收入2015至2017年分别实现40亿元、129.8亿元、339亿元,同比分别增长223.2%、161.2%,三年收入增长超过700%。美团三年经调整净利润为59.1亿、53.5亿、28.5亿(可转换优先股公允值变动为7.2亿、43.1亿、151亿)。
亏损在收窄,三年内亏损减半,显而易见的是,随着规模的扩大,盈利是迟早的事情。业绩:
从用户端数据来看,年度交易用户3.1亿两年增长50%,平均交易笔数从10.4笔增长至18.8笔:
而日均外卖交易笔数由2016年的430万,快速增长到2017年的1120万笔(2017年四季度为1470亿笔)。此前,按照王慧文接受采访时的描述,预计美团外卖日单量达3000万单时,每单实现盈亏平衡。虽然当前美团餐饮外卖的毛利率仅为8.1%,以及有饿了么等劲敌的存在,但按照目前的增速,盈利还是指日可待的。
此外,月活数增长迅速,三年间增长72%:
从商家数据来看,在线商家数从2015年的300万增长至2017年的550万,且活跃商家数占比从2015年的66%上升到2017年的80%。
3)GMV人民币3570亿元、58亿笔交易
2017年美团交易金额(GMV)约人民币3570亿元,同比增长50.6%:
另外,根据艾瑞报告,美团到店餐饮按交易金额计的市场份额连续3年保持第一;中国餐饮外卖行业目前的领导者是美团,美团的市场份额从2015年的31.7%增至截至2018年3月31日三个月的59.1%。
4)手握巨额现金,「弹药」充足
招股书显示,截至2017年底,美团现金及现金等价物、短期投资共计452亿元人民币,如果上市再融资60亿美元,美团手中的「弹药」将非常充足,为继续扩大规模奠定了坚实的基础。
5)网约车业务仅在南京、上海试行,还未大规模进军
而对于市场比较关心的网约车业务,招股书披露,目前只在南京和上海试点运营,目前还未大规模进军该行业。
从收入结构就可以看出,在美团339亿元的营收中,餐饮外卖、到店酒店及旅游业务两大业务占了大头。三大业务:
业务分为三大部分:餐饮外卖;到店、酒店及旅游业务;新业务及其他。其中,2015-2017年美团餐饮外卖营收为17.5亿、53亿、210.3亿元,到店、酒店及旅游业务营收分别为37.7亿、70.2亿、108.5亿。
但如果网约车继续扩大进军的话,无疑还需烧大量钱。要知道,体量非常大的滴滴2017年整体还亏损3-4亿美元。(滴滴预计2018年其主营业务将实现盈利,净利润有望达10亿美元)。
王兴此前表示,对于包括北京等城市即将上线的打车业务,美团准备了10亿美元,而且上不封顶。可以看出,美团对于网约车领域的决心。那么基于此,可以预测的是,美团短期内不会盈利。
第四,大股东腾讯的流量支持,腾讯持股20.1%
美团作为腾讯系的公司,加上本身的知名度非常大,上市可能备受关注。
此前腾讯系的公司,阅文、众安等都受到追捧,大都有几百倍的超购,二者上市最高涨幅为100%、69%,
就连最近上市的腾讯系公司——拼多多,一上市便暴涨40%,这可能为美团上市奠定了市场基础。
在股权结构方面,创始人王兴持股约11.4%,穆荣均持股2.5%,王慧文持股0.72%。而腾讯为第一大股东,持股20.1%,红杉资本持股11.4%。其他投资者持股53.7%。
作为最大股东,腾讯也是给予了很大的支持,美团是唯一一个在微信钱包里有三个不同流量入口的第三方服务商。
虽然美团外卖业务和网约车离盈利还远,但凭借着纯粹的互联网基因,高速的业绩增速,绝对市场占有率,上市前股权交割估值达390亿美元,「弹药」充足(手握巨额现金以及加上IPO的60亿美元巨额融资),上市估值达350-400亿美金或许不是什么难事。
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